PSR, 매출 대비 몸값이 얼만데?

이번에 볼 지표는 PSR이다. ‘주가매출비율’인 PSR (Price per Sales Ratio)은 시가총액을 매출액으로 나눈 것이다. PSR은 한 마디로 ‘네가 내는 매출과 비교해서 너의 몸값이 얼마니?’라는 질문가 같다.

PSR 은 흔히 시가총액을 지난 12개월 동안의 매출액으로 나눈 수치이다. PSR을 보는 이유는 사업 규모 대비 시장에서의 인기도를 확인할 = 있기 때문이다.

PER들에서 살펴보는 이익이라는 지표는 등락이 꽤 심하다. 특히 고정 투자가 많이 들어가는 사업이라면 더욱 그렇다. 이익이란 전체 매출에서 고정비와 변동비를 빼고 나면 나오는 수치이다. 고정비가 큰 사업이라면 매출의 작은 등락에도 영업이익은 큰 차이가 날 수 밖에 없다.

그 기업의 기본적인 체력을 파악하기에는 조금 어려울 수밖에 없다. 반면 매출액은 다른 재무 지표에 비해 상대적으로 안정적이므로, 밸류에이션 과정에서 비교적 안전하게 이 지표를 사용할 수 있다.

PSR을 따지기 이전에 매출액의 흐름만 보더라도 건전하고 우량한 기업이라면 매출액이 아주 큰 폭으로 감소하는 경우는 드물다.

PSR을 시장에 널리 알린 켄 피셔는 “PSR이 0.75 미안인 슈퍼 컴퍼니는 어느 종목이든 끈기 있게 보유한다면 양호하거나 환상적인 이익을 거두게 된다.”고 단언하며, 월가의 퀀트투자 전문가인 제임스 오셔너리 또한 “저PSR 주식은 시장을 꾸준히 능가한다”고 말한다. 만약에 단 하나의 주가배수지표만 볼 수 있다면 PSR을 참고하라는 얘기가 나오는 이유다.

그렇다고 해서 PSR이라는 지표가 모든 것을 해결해주지는 않는다.

무엇보다도 PSR과 성장은 반비례하는 경향이 있다. 이미 성숙 단계에 접어든 대기업의 PSR이 중소기업의 PSR보다 항상 낮다는 점이다. 아무래도 분자의 시가총액에는 그 기업의 미래 성장률과 이익에 대한 기대가 반영될 수 밖에 없기 때문이다. PSR은 회사 규모가 커질수록 작아지므로, PSR에 비해 규모가 지나치게 큰 회사는(즉, 비슷한 규모의 회사들 중 PSR이 유난히 높은 회사라면) 주가가 취약하며, 상승 잠재력도 빈약할 수 밖에 없다.

다른 주가배수지표와 마찬가지로 PSR 또한 시장 상황에 따라서 전체적인 평균이 바뀔 수 밖에 없다. 하지만, PSR이 3이상 넘어가는 주식은 사지 말라는 것이 PSR 개념을 시장에 알린 켄 피셔의 조언이다.

특히 PSR 지표는 요즘처럼 공모주에 대한 관심이 뜨거울 때 눈여겨볼 필요가 있다. 공모주의 밸류에이션은 동종 기업의 PER이나 PBR 등의 지표를 참고로 하는 경우가 많다. 하지만 대부분 가장 희망적인 예측을 가지고서 하는 경우가 많다. 이럴 경우 그 기업의 PSR을 살펴본다면 옥석을 가리는데 도움이 될 수 있을 것이다.