[비욘드 넘버] 숫자와 스토리 사이

우리가 사는 주식은 결국은 어떤 기업의 지분 증권입니다.

결국은그 기업이 어떤 성격을 가지고 있고, 어떤 전략 방향을 추구하고, 실제로 그것을 이끌어낼 수 있는 역량이 있는지가 중요합니다.

여러분이 다니는 회사에서 어떤 신사업을 한다고 해보죠. 하루 만에 성과가 나는 일은 없을 겁니다. 사실, 한 분기는 커녕 1년 안에 가시적인 결과가 나오는 일도 드문 게 사실입니다. 그렇다면 여러분이 투자하는 회사들도 그렇지 않을까요? 적어도 5년, 길게는 10년 정도의 시간이 걸리지 모릅니다.

전설적인 펀드매니저였던 피터 린치는 ‘통계학보다는 역사와 철학 공부가 나의 주식 투자에 훨씬 도움이 되었다.”고 합니다. 가치 평가의 대가로 꼽히는 애스워스 다모다란 교수는 “나에게는 기업의 라이프사이클을 이해하는 것이 그 사업을 이해하는 데에 도움이 되었다.”고 이야기합니다. 가치 평가의 달인들조차도 한 기업을 분석하고, 투자를 할 때 꼭 숫자만을 보지는 않았다는 거죠.

아무래도 투자의 세계에서는 숫자들이 많은 말을 합니다. 그리고 그 숫자들이 기업의 성장과 현실을 보여주기도 합니다. 하지만 종종은 그 숫자들 때문에 우리는 그 기업의 스토리, 그 기업이 문제를 해결해온 방식을 잊게 되곤 합니다. 그 둘 사이를 이어주는 것이 바로 가치평가입니다.

*“숫자보다는 스토리가 설명하기도 쉽고 기억도 잘 되지만 스토리텔링은 어느 순간 우리를 공상의 나라로 이끌 수 있다. 이것은 투자에서는 큰 문제이다. 숫자는 체계적인 평가를 가능하게 해주지만, 스토리가 받쳐주지 않는 숫자는 원칙과 체계가 아니라 위험과 편향의 무기가 된다. 해결책은 간단하다. 투자를 할 때건 사업을 할 때건 스토리와 숫자를 모두 이용하는 것이다. 숫자와 스토리를 연결하는 다리가 가치평가이다.”* 도서 <내러티브&넘버스> 중, 애스워스 다모다란

기업은 각자의 스토리가 있고, 그 스토리가 현실적으로 구현되는지를 숫자릍 통해 평가하고 판단한다는 것이지요. 문제는 저 가치 평가라는 것 또한 그리 쉽지 않다는 것입니다. 그 가치 평가가 어떤 ‘가정’에 기반하는가에 따라 판단은 제각각이고, 거기다가 시황이나 시장의 심리가 더해지면 어느 새 그 가치평가라는 것조차 흔들리게 되는 순간들이 있습니다. 월스트리트의 내로라하는 애널리스트들조차 똑 같은 주식에 대해서도 제각각의 목표 가격을 제시하는 것도 아마도 그런 이유이겠죠.

주식에 대한 가치 평가가 불가지론의 영역이라는 이야기는 아닙니다. 투자하고자 하는 기업에 대해 가치 평가를 스스로 해보는 과정은 한 번쯤 필요한 과정입니다. 그런 가정들 자체가 자신의 투자에 대한 준거점이 되어주니까요. 하지만 그 과정을 통해 어떤 정확한 숫자를 얻는다는 건, 전문가에게도 어렵고, 개인 투자자에게는 더욱 힘든 일일 것입니다.

스토리가 살아 있는가?

장기적인 관점에서 투자를 한다면, 하루하루의 변동이나 분기별 실적 등에서 한발 떨어져서 기업을 지켜볼 필요가 있습니다. 심지어는 단기간의 매출 하락이나, 이익 저하조차도 감당해야 할지 모릅니다. 그에 따른 주가 하락이나 리레이팅도 받아들여야 할 것입니다.

사실 머리로는 압니다. 주식 시장은 장기적으로는 우상향하니, 좋은 기업의 주식을 사서 잘 묵혀두면 된다고. 하지만, 그런 말은 ‘저쪽으로 20년 정도 걸어가면 히말라야 정상에 도착할 수 있을 겁니다.’라는 말과 별 차이가 없을지도 모릅니다.

주식을 ‘보유한다’는 건 그냥 들고 있는 게 아니니까요. 매일매일의 변동성에 이리저리 휘둘릴 수 밖에 없죠. 주식 시장의 세이렌들은 어떤 날은 매수를 하라고 하고, 어떤 날은 매도를 하라고 노래를 부릅니다. 그 유혹들에 흔들리지 않기 위해 우리는 오디세우스처럼, 우리의 몸을 묶어 둘 돛대가 필요할지도 모릅니다.

그런 때일수록 그 수많은 정보와 숫자들의 늪에서 벗어나기 위해 우리가 고민해야 할 마지막 베이스라인은 무엇이 될 수 있을까요? 피터 린치의 말을 빌려 볼까요.

“요점은 인위적으로 주식의 상승 한계점을 설정할 수 없다는 말이다. 여전히 타당한 스토리와 이익개선이 진행중이고, 회사의 기본이 바뀌지 않았다면, ‘더 오르지 못할 것’이라는 속설 때문에 이 주식을 외면해서는 절대로 안 된다.”

<전설로 떠나는 월가의 영웅> 중, 피터 린치 & 존 로스차일드 지음

여러분이 그 기업에 투자하기로 한, 그 주식을 매수한 투자 아이디어가 있을 겁니다. 그 기업이 어떤 경로로 어떻게 성장할지에 대한 최소한의 아이디어 말이죠. (그 조차도 없다면 그건 여러분이 투자가 아닌 도박을 하고 있다는 의미입니다. )

어쩌면 그 투자아이디어가 최소한의 돛대가 되어줄 수 있을지도 모릅니다. 그 투자 아이디어가 손상되었는지, 아닌 지에 대한 기본적인 판단을 할 수 있다면 추가 매수를 할지, 손절을 할지, 그냥 관망할지에 대한 최소한의 판단은 할 수 있을 것입니다.

세상에 똑같은 사람이 없듯, 기업도 똑같은 기업은 없다고 생각합니다. 기업들의 스토리를 풀어내려는 이유도 같은 이유입니다. 투자를 위해서 주식 시세만을 보다 보면 잊게 되는 게 또 하나 있습니다. 결국 그 숫자 뒤에는 기업이 있고, 결국 그 기업들 또한 어떤 문화를 기반으로, 사람으로 이루어진 조직이라는 걸요.

똑같은 문제가 닥쳐도 좌절하는 기업이 있고, 어떻게든 문제를 풀어내는 기업이 있죠. 요행히 하나의 성공작을 내고도 그 성공을 이어갈 재능이 없어서 망하는 기업도 있고, 실패를 겪고도 그걸 기반으로 더 큰 성공을 만들어 내는 기업도 있습니다.

결국 그 기업의 문화와, 그 문화에서 나오는 조직의 전략과 수행이 실적을 좌우할 것이라고 생각합니다. 그렇게 스토리가 유지되고 이익이 개선 중이라면, 결국은 주가는 우상향할 수밖에 없으니까요.

똑같은 양의 밀가루와, 우유, 설탕을 넣어서 구웠는데도 빵의 맛이 다른 경우가 있습니다. 똑같은 라면을 끓여도 맛이 다르죠. 사람의 손맛이죠. 똑 같은 장비를 사고, 똑같은 인력을 뽑은 동종의 기업들을 같다고 볼 수 있을까요? 아마도 다를 것입니다. 결국 그 안에 있는 모인 사람들이 만들어 내는 창발적 속성이 다를 테니까요.

이것이 주식을 넘어서 기업에 대한 이야기를 살펴보려는 또 하나의 이유입니다.

앞으로는 여러분이 가장 관심을 많이 가지고 있는 미국 기업들을 하나씩 살펴볼까 합니다.

1. History : 그들이 지금까지 걸어온 스토리는 무엇이고, 2. Now : 현재 그들이 처한 상황과 숫자들이 무엇을 의미하고 있는지 3. Blueprint : 그리고 향후에 그들이 무엇을 이루고 보여주려고 하는지

이런 이야기들을 큰 줄기에서 조금씩 다뤄볼까 합니다.